欢迎您光临乐虎游戏官网官方网站!

神州幸福:京外出卖增速超预期,业绩稳固行业中央

时间:2019-11-06 14:29

产业服务主导业绩增长

毛利率提升带动业绩高增长。期内公司实现营收308.9亿,同比增长21.2%,净利润62.3亿,同比增长35.3%。净利润增速大于营收增速主要因高毛利率的产业发展服务收入占比提升,带动公司整体毛利率大幅上升10.6个百分点至56.4%。考虑公司签约园区持续攀升,预计未来产业发展服务收入占比仍有望上升,保障公司毛利率维持较高水平。受管理费用大幅增加影响,期内三费占比达21.4%,同比上升5.4个百分点。由于销售额远大于营收,期末预收款较年初增长32.8%至1362亿,奠定未来业绩增长基础。

业绩加速增长,毛利率水平小幅下降前三季度阳光城实现主营业务收入155亿元,同比小幅增长108%,实现归母净利润6.19亿元,同比上升70.2%,每股收益0.15元。毛利方面,17年前三季度营业毛利率为21%,与16年底相比下降2个百分点,同时签约额的提升使费用水平有所提升,对于公司业绩增长造成一定影响。

    17年前三季度公司实现营收308.9亿元,同比增长21.2%;归属母公司所有者净利润62.3亿元,同比增长35.3%,前三季度已实现了16年全年归属净利润的96%。主营业务收入规模增长主要依靠产业开发服务收入规模的提升,而营业利润的提升主要由于整体毛利率的提高,17年三季度整体毛利率为56.4%,与去年同期相比上升10.6个百分点。

    销售稳中有升,异地贡献持续攀升。受河北限购影响,公司2017年前三季度实现销售额1000.1亿元,同比增长12%,销售面积628.1万平,同比下降14.1%,完成全年1450亿销售计划的69%。剔除园区回款后销售额794.8亿,同比增长2.8%。其中传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积110.7万平,占比17.6%,较2016年全年下降40个百分点,异地的嘉善、永清销售占比已达11.5%和12.1%。考虑河北限购及更多异地项目步入销售周期,预计异地销售占比将持续提升。受益产品结构变化,公司前三季度销售均价12654元/平米,较2016年全年均价上升17.5%。

    销售规模高速提升,关注管理效率的变化销售方面,根据CRIC阳光城2017年前9月实现销售金额597亿元,与16年同期相比增长104.9%。销售回款方面,公司前三季度实现经营性现金流入385亿元,与去年同期相比增长112%,整体回款率依旧偏低,全年来看公司全口径销售规模有望冲击800亿。

    异地复制销售初显成效,期待全面发力

    补库存意愿积极,新开工稳步增长。公司前三季度累计新增建面709万平米,同比增长42.5%;总地价127.4亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的16.0%,较2016年(17.5%)下降1.5个百分点。平均楼面地价1797元/平米,较2016年均价(2095元/平)下降14.2%。期末土地储备937.5万平米,仅供一年左右开发,预计后续投资将相对积极。公司前三季度新开工767.9万平米,同比增长25.2%。

    收并购力度不减,持续深耕长珠三角截至到目前通过招拍挂以及股权收购等方式共获得新增项目规划建筑面积563.01万方,投资金额合计485.51亿元,占销售金额比例81%,与16年全年相比提升24%。在选址上深入热点城市周边二三线卫星城,其中布局三线城市建面占比超过50%,有75%的项目通过收购获取。截止到17年3季度,公司净负债率水平为281%,与16年底相比上升24个百分点。

    销售方面,17年前三季度公司实现销售金额1000.1亿元,同比增长12.1%,单季度来看实现销售金额304亿元,同比下降1.5%,与2季度相比增速水平已经有所回升。3季度华夏幸福的销售结构发生了较大的变化,单季度来看核心京津冀一线城市销售面积占比下降至10%,而非京津冀区域占比则迅速上升至61%,其中嘉善、来安、南浔、溧水、和县、武陟等地都开始贡献销售,公司京外项目已经彻底被激活。

    财务状况稳健,积极拓展融资渠道。公司期末在手现金较年初增加28.6亿至483.6亿,为一年到期长短期负债的210%,较年初下降50.1个百分点,短期偿债压力依旧较小。剔除预收款的资产负债率分别为41.2%,较期初下降2.6个百分点。报告期内公司成功发行2亿PPP项目资产支持票据,9月固安PPP项目拟发行资产支持证券募集资金不超过40亿元,PPP项目资产证券化有利于盘活公司存量资产,提高PPP项目资产流动性,未来有望成为公司新的融资渠道。

    预计17、18年EPS分别为0.43、0.56元,维持“买入”评级。作为快周转企业的代表,在过去的5年内公司充分受益于高杠杆所带来的增长,新管理层的影响将从17年下半年开始逐步显现,关注公司在18年销售规模的增长潜力。17、18年对应PE水平分别为16.9x、12.9x。

上一篇:没有了
下一篇:没有了