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广发基金首席营业官代宇:加息步向中早先时期看好信用债

时间:2019-11-20 16:03

  在经历过2011年资本市场的大幅波动后,基民们对于基金投资多了一份理性,获取稳健收益成为许多投资者的财务目标。就2012年债市投资策略,记者采访了广发信用债拟任基金经理代宇女士。

  ⊙本报记者 王慧娟

  ⊙记者 王彭 ○编辑 于勇

  代宇表示债券的投资与经济运行趋势密切相关,如果经济超预期下滑的话,可能中等级甚至低等级的信用债都没有太好的表现,尤其是低等级的信用债会出现下跌;而如果经济下滑的态势慢慢企稳,中、高等级的信用债还会继续有好的表现。在经济运行趋势尚不明朗时,代宇认为这一过程中最好的方式是持有“票息保护估值高的品种”。

  截至2011年4月末,我国债券市场总规模达到20.25万亿元,逼近了沪深两市约24万亿的总市值,而根据国际清算银行的调研统计,我国的债券市场已经跃居世界第五位,亚洲第二位。“失之东隅,收之桑榆”,在A股市场一片愁云的时候,债市却一枝独秀,以此主要投资标的的债券型基金也获得了良好的发展机遇,其在资产配置中的重要性更是被普遍认可。

  今年以来,疲软的经济基本面、通胀水平处于低位、宽松的流动性以及市场始终存在的央行[微博]降息预期使得整体利率中枢不断下移,债券基金也在经历了去年的惨痛下跌后迎来久违的“狂欢”,成为今年表现最佳的投资品种之一。10月以来,债券市场在资金面持续宽松的情况下延续了牛市行情,而超日刚性兑付缓解了市场对信用风险的担忧,使得信用债也有较大反弹。在债券牛市中,信用债常常能为投资者带来丰厚的收益。一般来说,信用债基金的收益主要受三方面影响:一是信用债本身带来的收益,即到期兑付的本金和利息收益;二是二级市场买卖的价差收益;三是基金运作的杠杆比例。前两个因素与债券市场行情、持债品种和久期相关,杠杆比例则主要与基金经理的运作及产品结构设计有关。

  “因为市场总归会放松的,但是放松的幅度和力度并不知道。目前来看通过降低存款准备金率是主要的放松货币的方式,但是否还将采取别的形式尚不确定,这种情况下我倾向于采取保守的做法,即持有票息。”  代宇进一步解释说,“比如能拿到7%的票息(年息)品种的话,就应该是不错的选择,在不出现极端的V型反转的前提下,这一做法就是稳妥的,如果在此基础上还能再稍微做一点波段的话,这样还是会获得令人满意的收益。”

  有别于传统意义上的纯债基金,现在的债基在设计时便融入了更多创新的元素,比如基金分级,又如增加权益类投资等等。时值广发聚利债券基金发行之际,其提出的封闭式运作的理念也引起了市场的关注,为此记者采访了该基金的拟任基金经理代宇。

  一名杰出债券型基金的基金经理往往需要具备过人的市场敏感度和大类资产配置能力,能够预见性的判断市场走向,并灵活调整组合杠杆、久期和各类资产的比例。以广发聚财信用债券基金为例,基金经理代宇善于把握宏观与市场趋势,在合理配置收益的基础上获取较为确定的交易性回报,同时注重券种的投资风险收益比。根据最新公布的三季报数据显示,代宇对债券的配置比例为基金净值的96.95%,略低于中报持仓。从具体券种配置情况来看,企业债持仓比例为205.86%,金融债券的配比相对较低,为3.17%,反映出基金经理对近期信用债市场的相对乐观态度。前九大债券的占比接近72.06%,持券集中度较高。代宇在三季度的操作是积极调整账户以应对规模的变动,尽量维持相对较高的仓位,在精选个券的原则上,调整并增加了转债仓位。该基金今年以来涨势凌厉,年初至今净值涨逾20%,位居同类基金前列。

  代宇分析认为,目前经济处于下滑的过程中,但肯定会触底,“我现在只能通过缓慢的建仓缓慢的调仓,去介入一些我认为收益率不错的债券,可能它中间有一些下跌,但是我认为它的票息是足以应对的,在经济出现复苏迹象时,这些债券是会缓慢上涨的,就算不上涨,因为有一定的票息作保证,还是能够对整个债券基金的收益尤其信用债基金的收益有一定的保障。”

  封基可运用杠杆放大收益率

  展望第四季度,代宇认为风险不大,但是无论从期限利差还是信用利差来看,债市继续大幅上涨的空间都将受到挑战,假如有契机催化短端利率下滑,债券牛市的基础会继续得到夯实。所以接下来,保持仓位,以时间换空间依然是债市相对安全的做法。她认为,股市的改革红利释放需要密切跟踪,可转债具备进一步研究挖掘的价值,基金会精选部分品种保持配置。第四季度广发聚财信用债将维持较高仓位,梳理结构,重点在于持有票息,加强流动性管理。同时密切关注经济基本面和机构行为的变化,力保组合净值的平稳增长。

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  按照银河证券的分类方法,广发聚利应归属为“一级债基”,因为其不超过20%的资产可配置于一级市场的新股申购等权益类标的。代宇认为这有助于让债券基金在不同的市场环境下都能取得一个稳定的收益,即依托广发基金的股票研究能力,在股市较好的时候适当投资可转债或者打新股,而在市场不好的时候可以加大债券投资的比例。

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