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铁公基打鸣 基金闻声大增仓

时间:2019-11-27 16:12

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  对于这种历史最低水平的估值,华富基金就表示,虽然市场恐慌情绪依旧,短期市场受情绪影响波动会较大,但目前的平均估值提供了充分的安全边际。通胀见顶、政策趋缓是大概率事件,市场下行空间有限,建议投资者保持乐观,耐心等待底部的到来。

  “甜蜜期”或开始

  耐心待反弹

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  憧憬政策刺激大增仓

  截至昨日收盘,沪深300指数9月以来已重挫8.29%,然而股票型基金却逆市加仓。海通证券、民生证券等多家券商的测算报告均显示,截至上周五,股票型基金平均仓位较9月1日都有所上升。对此,多位股票型基金的基金经理向中国证券报记者表示,仅就估值而言,A股整体上已经进入价值投资区间,近期市场的剧烈震荡主要是投资者情绪波动所致。尽管短期内难言调整即将结束,但中长期布局A股的时机已经到来,反弹行情值得期待。

  A股估值跌至历史底部,是支撑基金经理们喊“底”的最大底气。WIND统计数据显示,截至6月10日,用整体法测算的全部A股市盈率为16.78倍,按年度排序,处于历史最低水平。其中沪深300指数市盈率为13.26倍,为该指数2005年诞生以来的最低值;中小板市盈率为35.1倍,也仅高于2008年的大熊市期间。

  海富通基金(微博)指出,在过去三周,在国内经济疲弱、欧洲政局风谲云诡等诸多利空因素的夹击下,A股市场震荡走低,市场对于政策放松的预期则成为支撑股指的重要力量。而未来一段时间,市场仍将呈现经济运行状况和政策放松预期之间的博弈。近期市场还将历经低迷的基本面考验,短时间内难以出现明显的趋势性机会。但海富通基金同时表示,随着通胀继续下行,“稳增长”目标明确带来的新一轮预调微调加码,预计6-7月份市场或有望迎来甜蜜期,经济同比数据预期改善、及“十八大”预期等则可能将成为主导因素。

  光大保德信基金公司指出,目前沪深300的市净率约为1.9倍,对应16%的净资产收益率,可以估算出,目前市场隐含的股权成本为12%左右,这可能已超过许多实体经济投资的收益,也高于A股市场2005年900点和2008年1800点时的水平。

  事实上,一些基金也做好了紧缩政策未如预期放松的心理准备。光大保德信基金就表示,虽然经济增速在放缓,但考虑到控制风险的重要,政策仍不会放松,这样市场就会有一定压力。因此,目前的市场还在寻底的可能性较大。而在寻底的过程中,也不排除市场出现上行,但目前即使市场出现上行,也更可能是反弹,而不是反转。据此,光大保德信认为,在当前背景下,具有防御功能的行业值得关注;如果市场出现反弹,那么有色、煤炭等行业也值得关注,但根据以往的经验,考虑到现实的经济状况,这种反弹行情更可能是脉冲式的,来的快去的也快,因此参与起来有一定风险。

  业内人士指出,这种现象会导致不同基金在下半年业绩出现明显差距,而部分基金经理操作上的激进行为将会加速这一过程。“这并不是说,现在迅速买入水泥、建材等板块的基金就会笑到最后,毕竟那些缓加仓和慢调仓的基金经理的担忧是有一定道理的,一旦市场走势并非如预期般强势,现在的抢攻有可能就是失败的伏笔。”

  上海一位基金经理表示,A股目前的动态市盈率约为13倍,部分大盘蓝筹股的动态市盈率则更低,从价值投资的角度而言,这已经为投资者提供了较好的买点。虽然从短期来看,市场仍然有可能因为各种情绪因素的影响继续下跌,但对于各种不确定因素的担忧已经较为充分地反应在股价上了,整体而言,A股再度爆发系统性风险的概率较低。因此,从中长期角度来看,布局价值股的时机已经来临。

  一位基金经理坦言,从理性的角度看,A股确实已经到了该布局的合理位置;但从感性的角度看,A股波动屡出预料,现在加仓究竟会是“先知”还是“先烈”,谁也不敢下定论。

  根据海通证券的测算,最近两周基金的仓位提升正是来自于基金的主动加仓。“现在加仓是因为未来正在逐渐明朗,我们在为中长期投资布局。”

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  喊“底”雷声大

  他进一步分析指出,一方面,“稳增长”发出了政策拐点的信号,而去年压制市场的紧缩政策将成为历史。各种不同的刺激政策会在中长期内持续出台,这就给投资者一个非常明朗的政策预期,显然这对投资是非常重要;另一方面,虽然无法预测“稳增长”能够在多大程度上改变当前中国经济下滑的趋势,但从积极地角度来看,政府的主动干预会有效控制经济下滑的幅度,而当前的A股市场已经充分反映了对经济下滑的预期。因此,A股有望在刺激政策陆续出台后见到“大底”,并逐步走出上升行情。

  东吴行业轮动基金经理任壮指出,目前A股市场已积累了趋势向上的能量,一旦恐慌情绪化解即能引发反弹。“上周三的大涨也印证了这一点,只不过由于欧美债务危机的反复,进一步影响了情绪的稳定,导致此后A股再度向下。”任壮说,“当前国内政策面、资金面和基本面均维持相对平稳,尤其是货币政策进入观察期,将逐步确认市场拐点,因此,越是在震荡市中,投资者越要保持客观理性,不能盲目乐观,也不应跟风悲观。”

  A股估值跌至历史底部,是支撑基金经理们喊“底”的最大底气。对宏观经济下滑忧虑的缓解,以及对CPI冲高回落的预期,则是基金经理们此时喊出“底部渐近”的诱因。

  而根据海通证券的测算,最近两周基金的仓位提升正是来自于基金的主动加仓。海通证券的数据同时显示,考察市场指数情况,假设在估算期间基金持股不动,忽略申购赎回的影响,依据中证800指数涨幅,可以推算本期股票型基金仓位应为83.22%,而目前股票型基金仓位是86.88%,说明股票型基金主动增仓3.66个百分点。相应的,在考虑到市值变化带来的影响之后,混合型基金的仓位应为71.43%,而目前混合型基金的仓位估算为74.35%,即混合型基金整体主动增仓2.92个百分点。

  □本报记者 李良 上海报道

  政策是关键

  千呼万唤始出来的政策,瞬间改变了A股市场投资者们的心态。因此,尽管5月份PMI下滑继续超预期,欧债危机似乎已进入了最激烈、最难测的时刻,但依然有不少基金经理坚定地认为,A股的“蜜月期”或将从6月份开始。

  坚持“估值底”

  但粗算约两千亿的加仓“弹药”,却并未在基金经理们勤喊“底”中积极入市。与此相反,据了解,许多基金除了调仓上偶尔有些“小动作”外,主要仓位近期并无明显波动。而研究机构的仓位测算报告也显示,近期偏股基金的仓位增减处于正常区间,并未见大举加仓行为。多位基金经理则明确向记者表示,虽然业内普遍认为A股下行空间有限,但基金并不敢在目前位置就出手“抄底”。

  政策的拐点已经显著引发了部分基金之间的操作分歧。疑惑者所提防的并非是担忧刺激政策的反复或低于预期,而是近年来A股市场过于短期的剧烈波动。

  光大保德信则表示,基于外围市场的动荡和国内对地产调控的持续,对未来的市场保持略为谨慎的态度,同时也在等待市场出现反弹,毕竟目前市场的系统性风险不大。上投摩根也向中国证券报记者表示,A股仍有待量能进一步提升,反弹行情或可期待,建议投资者关注业绩和估值均不存在泡沫的股票。

  某基金公司股票投资总监指出,喊“底”是一种态度,是基金经理们理性的判断,但要落实到具体投资行为,却需要诸多不确定性因素消除后,才会放心进行。他认为,虽然市场已经有较大幅度回落,个股的泡沫也得到明显挤压,A股投资风险显著降低,但潜在的负面因素依然不可忽视。在这种利多、利空反复交织的复杂环境下,基金经理们宁可谨慎一些,持币观望。

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