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多家证券商前期战术全方位解析A股:新熊市需时间酝酿新逻辑 A股仍紧跟于历史价值评估中枢

时间:2020-03-01 16:06

多家券商认为下半年A股料企稳向上

每经记者:王砚丹 每经编辑:谢 欣

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作者:陈健

A股从去年底的极度悲观到今年初的小阳春,再到4月之后的中级调整,如今沪指在2900点关口,又到了方向选择的关键时点。

摘要 绝大部分策略分析师认为,A股前期下跌包含了较为悲观的预期,后市宜以时间换空间。(每日经济新闻)

二季度刚刚过半,一些券商开始发布下半年投资展望,中国证券报记者梳理发现,多家机构认为,无论是从估值还是盈利方面来看,下半年A股都相对乐观,今年有望企稳向上。那些有望受益于估值中枢抬升的蓝筹股和受益于新经济崛起的“新蓝筹”都有投资机会。

距离6月底还有一个月时间,各家券商的中期策略会已在准备中,其中华泰证券、国金证券等已召开了中期策略会。

A股从去年底的极度悲观到今年初的小阳春,再到4月之后的中级调整,如今沪指在2900点关口,又到了方向选择的关键时点。

盈利估值相对乐观

《每日经济新闻》记者整理了华泰证券、国金证券、新时代证券、财通证券、华创证券这6家券商的中期策略,发现绝大部分策略分析师认为,A股前期下跌包含了较为悲观的预期,后市宜以时间换空间。

距离6月底还有一个月时间,各家券商的中期策略会已在准备中,其中华泰证券、国金证券等已召开了中期策略会。

华泰证券认为,今年下半年GDP增速快速回落的可能性较低,维持全年经济增长6.7%的预测。

论调整:并非转熊而是休整

《每日经济新闻》记者整理了华泰证券、国金证券、新时代证券、财通证券、华创证券这6家券商的中期策略,发现绝大部分策略分析师认为,A股前期下跌包含了较为悲观的预期,后市宜以时间换空间。

企业盈利方面,广发证券预计,今年全年A股非金融企业将保持18%的增速,全部A股盈利增速12%。从ROE的角度来看,销售利润率还在抬升,资产周转率和资产负债率温和放缓,ROE还会维持在近几年来相对比较高的位置。

在进行中期策略阐述时,许多券商复盘了今年以来的市场走势。大部分分析师认为,目前的调整并非市场转熊的特征,而是必要的休整。

论调整:并非转熊而是休整

估值方面,财通证券表示,从2010年至今的区间观察,深证成指、上证综指估值水平高于均值水平,中小板估值低于均值水平,创业板指处于历史低位水平。

新时代证券指出,新的牛市需要新的逻辑,新逻辑酝酿需要时间。目前来看,一季度市场上涨的逻辑一直在用上一轮牛市的逻辑,是修复2018年熊市的担心。从基金持股比例中位数来看,股票型及偏股混合型基金的持股比例在去年四季度处在一个极值,一季度加仓迅猛,基本达到了历史高点区域。伴随股市快速上涨,估值一定程度修复,股权风险溢价已快速回落至合理分位。

在进行中期策略阐述时,许多券商复盘了今年以来的市场走势。大部分分析师认为,目前的调整并非市场转熊的特征,而是必要的休整。

荷宝亚太区股票中国研究总监鲁捷表示,A股当前估值大概在14倍,历史水平约15倍多,从这个角度看,已低于历史估值中枢。2018年看,预计A股非金融类上市公司整体有约21%的盈利增速。

从历史对比的角度来看,新时代证券进一步认为,目前大概率是2005年式的休整——2005年牛市第一阶段中,政策(股权分置改革、汇改)、利率环境、经济预期,所有的大逻辑都很好。2005年6月到9月,股市进入第一波上涨,但是随后利率下行趋势放缓、上市公司财报不好等因素出现,市场出现季度级别的调整,之后随着经济进一步改善,进入2006年股市出现更猛烈的上涨。

新时代证券指出,新的牛市需要新的逻辑,新逻辑酝酿需要时间。目前来看,一季度市场上涨的逻辑一直在用上一轮牛市的逻辑,是修复2018年熊市的担心。从基金持股比例中位数来看,股票型及偏股混合型基金的持股比例在去年四季度处在一个极值,一季度加仓迅猛,基本达到了历史高点区域。伴随股市快速上涨,估值一定程度修复,股权风险溢价已快速回落至合理分位。

华泰证券认为,今年最大的外部风险可能是油价在地缘政治因素影响下快速上行,以及美股可能出现大幅波动、冲击全球风险偏好。目前这两只“黑天鹅”均呈现了一定风险苗头。

华泰证券认为,当前相比去年底,市场有四点核心变化:中美经济周期差实质性收窄、国内政策定调的核心矛盾发生转变、股票估值从底部回归至历史中枢、股票供给压力增大。华泰证券同时指出,总体来看,这四大变化仍然有利于A股市场:首先,全球存量经济时代和中美经济周期差收窄之下,跨境资金大概率将选择流入供给侧结构性调整空间较大的中国;其次,国内政策重点从逆周期调节转为结构性调整和体制性改革,益于经济中长期质量,改善股市风险溢价;第三,相比债市、房市,股市仍有性价比,且驱动力的趋势更为确定;第四,增量供给和增量资金角力下,股票供给压力影响市场节奏,但大概率不影响市场方向。

从历史对比的角度来看,新时代证券进一步认为,目前大概率是2005年式的休整——2005年牛市第一阶段中,政策(股权分置改革、汇改)、利率环境(下行)、经济预期(领先指标见底),所有的大逻辑都很好。2005年6月到9月,股市进入第一波上涨,但是随后利率下行趋势放缓、上市公司财报不好等因素出现,市场出现季度级别的调整,之后随着经济进一步改善,进入2006年股市出现更猛烈的上涨。

展望今年下半年,鲁捷表示:“总体看,A股当前是缓慢企稳筑底,今年有望企稳向上。”国金证券也指出,A股将迎来确定性的投资窗口期。经济下行压力使得政策边际上有所转向,制约风险偏好的因素将得到缓解,改革浪潮提振市场信心。

论估值:A股仍具有性价比

华泰证券认为,当前相比去年底,市场有四点核心变化:中美经济周期差实质性收窄、国内政策定调的核心矛盾发生转变、股票估值从底部回归至历史中枢、股票供给压力增大。华泰证券同时指出,总体来看,这四大变化仍然有利于A股市场:首先,全球存量经济时代和中美经济周期差收窄之下,跨境资金大概率将选择流入供给侧结构性调整空间较大的中国;其次,国内政策重点从逆周期调节转为结构性调整和体制性改革,益于经济中长期质量,改善股市风险溢价;第三,相比债市、房市,股市仍有性价比,且驱动力的趋势更为确定;第四,增量供给和增量资金角力下,股票供给压力影响市场节奏,但大概率不影响市场方向。

不过,东方证券认为,短期来看,市场并未企稳;整体来看,市场仍然需调整,为中期反弹做好准备。

经过前期快速上涨又下跌后,A股估值目前是高是低?这是投资者关注的话题。

论估值:A股仍具有性价比

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